কেন ভালো কর্পোরেট গভর্নেন্স শেয়ারের দাম বাড়ায়

আমাদের সিরিজে এর আগে আমরা দেখেছি গভর্নেন্স না মানলে কী পরিণতি হয়। এর বিপরীত প্রশ্নটাও সমান গুরুত্বপূর্ণ, ভালো গভর্নেন্স থাকলে একটি কোম্পানি আসলে কী সুবিধা পায়। বিনিয়োগকারীরা প্রায়ই জিজ্ঞেস করেন, গভর্নেন্স কি শুধু ঝুঁকি কমানোর বিষয়, নাকি এটি সরাসরি শেয়ারের দামেও প্রভাব ফেলে। উত্তরটা হলো, দুটোই সত্য, এবং এই সম্পর্কটি বোঝা একজন বিনিয়োগকারীর জন্য মূল্যবান।

বিনিয়োগ বিশ্লেষণে একটি পরিচিত ধারণা হলো গভর্নেন্স প্রিমিয়াম, অর্থাৎ ভালো গভর্নেন্সের কোম্পানি একই মুনাফা দেখালেও প্রতিযোগী কোম্পানির তুলনায় তুলনামূলক বেশি মূল্যায়নে লেনদেন হয়। এর বিপরীতে গভর্নেন্স ডিসকাউন্ট ঘটে যখন দুর্বল গভর্নেন্সের কারণে বিনিয়োগকারীরা একই মুনাফার জন্য কম দাম দিতে চান, কারণ তারা ঝুঁকি বেশি মনে করেন। এই পার্থক্যটি একই খাতের দুটি তুলনামূলক কোম্পানির মূল্য-আয় অনুপাত (পি/ই রেশিও) তুলনা করলেই অনেক সময় স্পষ্ট দেখা যায়।

• ঝুঁকি প্রিমিয়াম কমে। স্বচ্ছ গভর্নেন্স থাকলে বিনিয়োগকারীরা ভবিষ্যৎ নগদ প্রবাহের ওপর বেশি আস্থা রাখেন।
• তথ্যের অসমতা কমে। নিয়মিত ও সৎ প্রকাশনা থাকলে বাইরের বিনিয়োগকারী ও ভেতরের ব্যবস্থাপনার মধ্যে তথ্যের ফাঁক কমে।
• দীর্ঘমেয়াদি আস্থা তৈরি হয়। একবার প্রতিষ্ঠিত সুনাম ভবিষ্যতে মূলধন সংগ্রহ সহজ করে।

শেয়ারের দাম শুধু আবেগ বা ধারণার বিষয় নয়, এর পেছনে একটি বাস্তব আর্থিক যুক্তি আছে। ব্যাংক ও বন্ডের বিনিয়োগকারীরা অনিশ্চয়তা বেশি মনে হলে সুদের হার বাড়িয়ে দেন, আর শেয়ার বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকি বেশি মনে হলে প্রত্যাশিত রিটার্নের হার বাড়িয়ে ধরেন, যার অর্থ শেয়ারের মূল্যায়ন কমে যায়। ভালো গভর্নেন্স এই অনিশ্চয়তা কমিয়ে মূলধনের সামগ্রিক খরচ কমায়, যার প্রভাব সরাসরি শেয়ারের দামে প্রতিফলিত হয়।

উপরের প্রবাহ দেখায়, গভর্নেন্স থেকে শেয়ারের দামে প্রভাব সরাসরি নয়, বরং আস্থা ও মূলধনের খরচের মধ্য দিয়ে আসে। বিনিয়োগকারীরা সাধারণত বোর্ডের স্বাধীনতা, অডিট কমিটির সক্রিয়তা, সংশ্লিষ্ট পক্ষের লেনদেনের স্বচ্ছতা এবং ধারাবাহিক প্রকাশনার মান এই চারটি বিষয় সবচেয়ে বেশি যাচাই করেন। এই বিষয়গুলো ভালো থাকলেই গভর্নেন্স প্রিমিয়াম ধীরে ধীরে মূল্যায়নে প্রতিফলিত হতে শুরু করে।

বিদেশি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা প্রায়ই নিজস্ব গভর্নেন্স স্কোরকার্ড ব্যবহার করে কোম্পানি মূল্যায়ন করেন, যেখানে বোর্ডের স্বাধীনতা, নির্বাহী পারিশ্রমিকের স্বচ্ছতা এবং সংখ্যালঘু শেয়ারহোল্ডারের সুরক্ষার মতো বিষয় নম্বর আকারে বিবেচিত হয়। যে কোম্পানি এই স্কোরকার্ডে ভালো করে, তারা বড় পেনশন ফান্ড বা সার্বভৌম সম্পদ তহবিলের বিনিয়োগ তালিকায় সহজে জায়গা পায়, যা শেয়ারের চাহিদা বাড়িয়ে দাম বাড়াতে সাহায্য করে। বিপরীতে দুর্বল গভর্নেন্স স্কোরের কোম্পানি এসব বড় তহবিলের বিনিয়োগ নীতির আওতার বাইরে থেকে যায়।

ভালো কর্পোরেট গভর্নেন্স সরাসরি মুনাফা তৈরি করে না, কিন্তু এটি মুনাফার ওপর বাজারের আস্থা বাড়িয়ে মূল্যায়নকে উচ্চতর স্তরে নিয়ে যায়। গভর্নেন্স ও ম্যানেজমেন্টের পার্থক্য বুঝলে এটাও স্পষ্ট হয়, কেন শুধু ভালো ব্যবস্থাপনা যথেষ্ট নয়, গভর্নেন্সের স্বাধীন তদারকিও সমান জরুরি। পরের লেখায় আমরা দেখব পারিবারিক কোম্পানিতে গভর্নেন্সের গুরুত্ব।